渣打料內地今年經濟增4.6% 存下行風險

預期的風險。

供應鏈撐住出口 AI產品稱冠全球

丁爽指出，內地供應鏈體系完善而且龐大，令中國在AI投資超級周期之中，成為全球相關產品的最大出口國。呢個判斷將內地出口嘅強項同AI周期直接扣連，亦解釋到點解外需仍然有支撐。

呢一點喺現時環境特別值得留意。全球主要經濟體加大AI基建開支，由伺服器、運算晶片到周邊設備，內地廠商都有能力大規模供貨。供應鏈完整唔係一時三刻可以複製，所以就算貿易摩擦持續，相關產品出口仍然有競爭力。

內需固投拖累 基建投資跌4%

不過，丁爽同時指出主要拖累來自內需同固投。今年首8個月基建投資按年下降4%，呢個跌幅發生喺「十五五」規劃首年，而預算空間充裕，令佢覺得意外。佢認為數字反映項目進度有所滯後。

「十五五」規劃首年通常係地方項目啟動、資金落地嘅關鍵期。預算空間充裕但基建投資下跌，代表錢未有及時變成實體工程。丁爽嘅講法係，除非財政支出提速，否則經濟增長有低於佢預期嘅風險。

4.6%預測背後嘅條件

渣打對內地今年經濟增長4.6%嘅預測，唔係一個冇條件嘅數字。丁爽提出嘅下行風險，直接同財政支出速度掛鈎。基建投資首8個月跌4%，若之後幾個月財政支出加快，項目進度追得返，增長就有機會貼近4.6%。若財政支出繼續滯後，內需同固投拖累就會擴大。

佢無將出口視為主要風險來源，反而係將焦點放喺國內財政執行。呢個取態意味住，外需靠供應鏈同AI產品出口仲頂得住，但內需同固投嘅缺口，要靠政策落地去補。

內地今年首8個月基建投資按年下降4%，喺「十五五」規劃首年出現，令市場重新關注財政資金使用效率。丁爽用「預算空間充裕」去對照「項目進度滯後」，等於話問題唔係冇錢，而係錢未使出去、工程未開到。

呢個判斷若果成立，政策調整嘅空間就唔在於加碼舉債，而在於加快執行。財政支出提速係丁爽口中嘅關鍵變數，亦係佢對4.6%預測設下嘅條件。