恒生投資：加息後半年 港股通常正回報

縮表2.2萬億美元之後

蘇浩程的判斷，建基於聯儲局資產負債表的變化。自2022年以來，聯儲局已經縮減資產負債表約2.2萬億美元。這個規模意味着市場上的流動性已經被收回一截，進一步大幅收緊的必要性相對降低。同一時間，美國通脹水平遠低於2022年的高位，亦令當局毋須像當年那樣連續、大幅加息去壓制物價。

將這兩個因素放在一起，蘇浩程的看法是，今次重啟加息更像一次針對通脹回升的調整，而不是新一輪緊縮周期的開端。他目前估計年內或再加息一次，明年則未必會加息。

加息後半年港股表現

蘇浩程亦提到港股在加息之後的表現。他指出，加息後半年，港股通常錄得正回報。這個觀察對應的是市場消化利率調整之後的走勢：當加息幅度溫和、市場預期利率見頂，資金取態有機會轉向風險資產。

不過，他沒有將這個歷史規律演繹成對個別股份或指數的預測。他提出的是一個時間框架——加息之後半年——以及港股在這個框架內通常出現的方向。讀者可以自行對照過往的加息周期，但今次聯儲局縮表規模已達約2.2萬億美元，背景與2022年不同，蘇浩程亦因此認為未必會重演當年大幅及連續加息的情況。

年內或再加息一次

蘇浩程目前對利率路徑的看法是：年內或再加息一次，明年則未必會加息。這個預測的基礎，是美國通脹遠低於2022年高位，加上聯儲局已縮減資產負債表約2.2萬億美元，降低進一步大幅收緊流動性的必要。

如果這個判斷成立，市場面對的加息壓力會比2022年溫和得多。對港股而言，加息後半年的正回報規律，亦要在這個較溫和的利率背景下理解。蘇浩程沒有進一步評論個別板塊或指數目標，只集中於利率與流動性的宏觀判斷。