分析：未來數月本港零售銷售升幅或放緩　因基數較高及利率上升

政府統計處公布，本港8月零售業總銷貨價值的臨時估計為321億元，按年升5.6%，升幅較7月擴大1.1個百分點，並已連升16個月。單看這個數字，零售市道似乎仍在向上，但把鏡頭拉遠一點，未來幾個月的動力未必能維持同一速度。

華僑銀行香港經濟師姜靜表示，8月零售銷售數據符合預期。期內入境旅客人數按年升幅加快至近6%，加上少雨等天氣因素亦有助零售表現，推動整體數據向上。若拆開看各類產品，珠寶首飾、鐘錶及名貴禮物，以及耐用消費品的按年升幅都比較明顯，食品等剛需產品則維持溫和升幅。換言之，8月的增長有旅遊和天氣配合，也有部分高端及耐用消費品反彈的因素，並非純粹由本地消費全面升溫帶動。

基數、利率與就業三重壓力

不過，姜靜認為，未來數月零售銷售升幅或將放緩。她指出第一個原因是去年同期基數較高，比較基礎不再那麼有利，令按年增幅更難再大幅擴闊。第二個原因同資金流向有關：近期利率持續攀升，定期存款佔整體存款比例上升，市民把更多資金放進定存，整體消費決策就可能延後。第三個因素是失業率輕微上升，也可能影響消費情緒。這三件事加起來，意味着零售數據即使仍錄得按年增長，幅度亦可能逐步收窄，而不是沿着現時的速度一直向上。

財富效應未必靠得住

除咗消費端，姜靜亦提到樓市同股市嘅變數。她表示，樓市及股市下半年存在較多不確定性，估計今年餘下時間樓價升幅會稍為放緩，股市現時亦面臨壓力。她認為，在這種情況下，財富效應未必能顯著支撐整體消費。也就是說，若資產價格不夠強，市民從資產升值而增加消費的空間就會受限，零售市道等於少了一個潛在助力。此外，放在銀行收息相對吸引，亦可能令部分人更傾向儲蓄多於即時消費。

人民幣強勢嘅邊際效應

人民幣匯價今年以來持續走強。姜靜指出，過往人民幣匯率波動對珠寶首飾、鐘錶及名貴禮物，以及藥物及化妝品類別產品的影響較大，但近年兩者關聯性有所減弱。她相信這與消費者習慣改變及內地市場供應充足有關。不過，8月這兩類產品按月亦錄得不俗的升幅，部分原因仍受惠於人民幣升值及遊客數量上升。由此可見，人民幣因素並未完全消失，只是對特定品類的拉動作用比以前弱，更多時候要配合遊客到訪量一齊解讀。

再看較長線的判斷，有會計師行早前預料，本港零售銷售仍需3至5年才能恢復至約4900億元。若這個估算成立，而未來數月升幅又可能放緩，零售市道的復常之路便會更加漫長。當前數據仍然向上，但基數、利率、就業、資產價格同人民幣匯率幾組因素疊加，後市未必能保持同一速度。