聯儲局沃勒：美債息上升反映經濟加快增長　通脹預期仍穩定

美國近期10年期債息升至24年以來最高水平。市場上有分析認為，債息抽升背後有幾個因素：市場憂慮戰爭推升通脹、政府債務規模擴大，以及人工智能（AI）領域的大規模投資帶動需求。沃勒對呢個解讀有唔同睇法。佢指出，近期債息向上，主要係因為經濟增長加快，唔係通脹預期惡化。佢形容，通脹相關預期仍然穩定。

避險地位削弱　推高孳息率50至70個基點

沃勒引述學術研究指出，過去兩年，美國國債作為全球避險資產嘅地位有所削弱，導致需求減少。呢個變化可能令孳息率升50至70個基點。換句話講，即使其他宏觀因素不變，單係避險需求結構性下降，已經足以推高債息。

沃勒亦提到，隔夜資金成本嘅變化，對10年期債息影響不大。呢個講法同市場上部分預期有分別——有投資者一直留意短息同長息之間嘅傳導關係，但沃勒嘅判斷係，10年期債息嘅走向，唔應該由隔夜資金成本嘅短期波動嚟解釋。

AI投資支持經濟需求　未來2至3年仍會發揮作用

沃勒特別提到人工智能投資嘅角色。佢表示，包括建設數據中心在內嘅AI投資，正在支持經濟需求，並且可能在未來2至3年內繼續發揮相關作用。呢個時間框架意味住，AI相關嘅資本開支唔係一次性嘅短期現象，而係會持續一段時間支撐需求。

不過，沃勒同時指出，AI要帶來顯著生產力提升，仍需幾年時間才能實現。即係話，AI投資喺需求端嘅推動力，會比供應端嘅生產力紅利更早出現。呢個時間差，對理解當前經濟增長同通脹壓力嘅關係，係一個重要背景。

通脹預期穩定　債息升勢另有解釋

沃勒嘅表態，重點在於將債息上升同通脹恐慌切割。佢明確表示，通脹預期仍然穩定，近期債息向上反映嘅係經濟增長加快，而唔係市場對物價失控嘅憂慮。呢個判斷同部分分析嘅方向相反——後者傾向將債息升勢同戰爭推升通脹嘅風險掛鈎。

沃勒引述嘅學術研究，進一步支持佢嘅觀點：如果美國國債嘅全球避險地位持續削弱，需求減少本身就足以推高孳息率，唔需要假設通脹預期惡化。50至70個基點嘅估算，提供咗一個具體嘅量度，顯示呢個結構性因素嘅影響力。

美國10年期債息處於24年高位，市場對債息去向嘅辯論持續。沃勒作為聯儲局理事，佢嘅解讀提供咗另一套框架：經濟加快增長、AI投資支撐需求、美債避險地位削弱，三個因素疊加，推高長債息率。通脹預期，反而唔係今次債息上升嘅主因。