分析料內地全年經濟增長維持在4.5%左右

外貿強、內需弱的「雙速經濟」

溫嘉煒分析，內地持續呈現「雙速經濟」格局——外貿表現持續強勁，但內需消費和投資就面臨下行壓力。兩者互相抵消之下，經濟增速加快的空間相當有限。他預計第3季經濟增長維持4.3%，與外電綜合預測的中值4.4%相差不遠，反映市場對內地經濟短期走勢的判斷頗為一致。

溫嘉煒進一步拆解內需的壓力來源。他指出，中央和地方政府現時都面對一定財政壓力，第3季基建方面的開支變化不大。同一時間，房地產投資持續低迷，製造業仍然面對產能過剩的狀況。在這些因素疊加之下，他相信首9個月固定資產投資也未必有太大的反彈空間。

二十屆五中全會本月召開

二十屆五中全會將於本月召開，市場憧憬中央會在第4季推出措施刺激經濟。不過溫嘉煒提醒，外圍主要經濟體正處於加息周期，為免資本大規模外流，人民銀行現時調整貨幣政策的空間相對有限。這意味市場不能單靠貨幣政策「放水」去支撐經濟，政策工具的選擇比以往更受制約。

他提到，早前召開的國務院常務會議指出，會進一步增強存量政策的實施效能。溫嘉煒相信，中央會針對個別政策作出細節上的調整，以加強政策效果。換言之，短期內未必有大規模的新刺激方案出台，反而是在現有政策框架內「微調」的機會較大。

全年4.5%左右的關鍵變數

溫嘉煒估計，內地全年經濟增長有望維持在4.5%左右。他特別提到兩個要關注的變數：內需改善情況，以及出口能否延續強勢。如果內需持續偏弱，而外圍需求又轉差，全年增長就有機會受壓；相反，若出口維持強勁，或者內需出現邊際改善，4.5%左右的目標就相對穩陣。

市場對第3季GDP增長預測中值為4.4%，較第2季略為加快0.1個百分點，這個幅度本身已經反映經濟復甦動力不算強。溫嘉煒的判斷亦呼應這個趨勢——外貿雖然強，但不足以完全對沖內需下行的壓力。第4季的政策走向，尤其是二十屆五中全會之後中央會否釋出更具體的支持信號，將直接影響全年經濟增長能否企穩在4.5%左右。