出口商結匯帶動 人幣料續企6.7水平 法外貿銀行：未有因素大削內地出口 匯價將緩步升值

人民幣升值令中國貨品對外出口價格提高，理論上不利出口。市場其中一個關注點，係官方會否繼續容許人民幣升值。吳卓殷嘅判斷係，官方暫時未有因素要大削內地出口，反而透過中間價表達咗讓人民幣穩定升值嘅睇法。

結匯需求推升匯價

吳卓殷指出，人民幣升值動力，主要來自內地出口商將貿易盈餘以美元結匯轉回人民幣。呢個講法將升浪同實體貿易收支直接扣連：出口商收到美元貨款之後，要兌換做人民幣應付內地開支，結匯需求本身就會推高人民幣匯價。

由年初累升4.43%嘅幅度睇，呢股結匯力量唔係曇花一現。CFETS人民幣指數升5.83%，升幅比兌美元更大，反映人民幣唔止對單一貨幣走強，而係對一籃子貿易夥伴貨幣全面向上。對出口商嚟講，呢個先係影響競爭力嘅更闊指標。

中間價傳遞官方訊號

吳卓殷特別提到官方中間價嘅角色。佢認為，官方透過中間價表達讓人民幣穩定升值嘅看法。中間價係在岸人民幣每日交易嘅參考基準，官方對中間價嘅定價取向，往往被市場解讀為匯率政策嘅風向。

按照吳卓殷嘅預期，年底前在岸人民幣將保持在6.7水平，及後維持緩步升值走勢。呢個預測包含兩個層面：一係年底前匯價有明確嘅區間，二係升浪唔會喺年底完結，而係延續落去，但節奏會偏向緩慢。

出口未有因素大削

人民幣升值理論上會削弱中國貨品嘅價格優勢，但吳卓殷認為，未有因素要大削內地出口。呢個判斷背後，係將匯率放返入整體貿易環境去睇。匯價上升固然令出口貨品以美元計價更貴，但若果外圍需求、供應鏈佈局同貿易政策無出現重大逆轉，單單匯率因素唔足以令官方改變方向。

市場關注官方會否繼續容許人民幣升值，吳卓殷嘅答案傾向肯定。佢嘅理據唔係匯率政策獨立運作，而係出口商結匯呢個市場力量，加上中間價傳遞嘅官方訊號，兩者方向一致。喺呢個框架下，人民幣緩步升值係一個由貿易盈餘支撐、官方默許嘅趨勢。