彭博：上月內地政府廣義財政支出跌3.7% 連跌7個月

財政緊縮有微幅回調

連續七個月下跌，顯示財政投放一直處於收縮軌。9月嘅按年跌幅雖然仍係負數，但已經比8月收窄3個百分點。換句話講，財政緊縮唔係加劇，而係減慢。呢個變化將讀數定性得相當清楚：內地財政緊縮政策有微幅回調。彭博根據國家財政部公布嘅數據作出呢個測算，重點就喺「廣義」兩個字。政府性基金預算支出係構成讀數嘅重要部分，同一般公共預算支出放埋一齊時，比較能夠反映政府整體嘅支出方向。連續七個月下跌亦都意味住，呢份廣義讀數已經壓力不小，政策要面對嘅係一段有相當時間長度嘅緊縮趨勢。

寬鬆政策與高盛判斷

數據公布之前，政策面已經出現一個新嘅時間點。9月底內地加推一系列寬鬆政策，時間上剛好喺9月讀數公布之前。單從國家財政部公布嘅9月數據，尚未完全計入月底措施落地後嘅實質影響。讀者睇到嘅係一個臨界讀數：前期緊縮仍然延續，但跌幅已經開始收窄。高盛對近期措施嘅判斷相當克制，認為較似用於逆轉前期緊縮，而非開展新一輪持續嘅大幅寬鬆。呢句說話將政策性質講得好直白：係糾偏，唔係重新開啟大規模投放周期。若果反轉嚟理解，高盛並無因為9月底嘅寬鬆措施，就認為財政政策已經進入持續大幅放寬嘅路徑。

要睇下輪讀數

另一處需要留意嘅，係財政數字同政策時間點之間嘅差距。國家財政部公布嘅係9月數字，寬鬆措施喺9月底先加推，因此下一輪讀數先更能夠顯示措施嘅財政效果。數字會唔會由「收窄跌幅」轉為「回復增長」，要等後續數據。對高盛而言，持續大幅寬鬆嘅門檻高。按目前資料，政策層面嘅取態更接近將壓力止住，令緊縮趨勢唔再惡化，而未必係進入一條持續放寬嘅路徑。彭博嘅測算最終呈現出嚟嘅，正正係呢個緊縮中嘅微幅回調：負增長仲有七個月，但速度正在減慢，而將要判斷嘅，係減慢會唔會轉變成方向上嘅轉折。