保監：保費融資趨零售化 曾見負利差

今年上半年香港壽險新做業務保單保費，按年增長58.37%，升至2751.57億元。呂愈國表示，新做保費自去年高位進一步上升，當中有靠保費融資帶動。相關業務佔今年上半年新做保費約36%，較去年的19%和2024年的12%明顯上升。三年之間，佔比由一成二升至三成六，軌迹相當陡峭。

高淨值工具落到中產層

保費融資的運作邏輯，本身是為有較高風險承受能力、可隨時清還融資的高淨值人士而設。客戶以保單作為抵押品向銀行借錢，支付部分保費，其餘由貸款填補，期望保單回報高過貸款成本，賺取息差。呂愈國指出，這類安排並不適合普通零售客戶。

不過，現時保費融資有零售化迹象，有個別保險公司積極向富裕中產客戶拓展業務。這批客戶未必具備隨時清還融資的流動性，亦未必完全理解利率周期逆轉時的後果。當保單非保證利益回落，而貸款利率同時上升，原本計算中的正利差可以迅速收窄，甚至變成負利差。

利率與匯價的雙重曝險

保費融資客戶面對的風險，不止是保單回報唔達標。呂愈國提醒，客戶除需面對保單非保證利益波動，同時面臨貸款利率和匯價波動的風險。若貸款以非港元計價，而保單貨幣與貸款貨幣錯配，匯率一郁，槓桿成本可以即時放大。

市場過去一段時間處於低息環境，保費融資的吸引力相對明顯。但利率一旦維持在高位，或者保單分紅實現率低過預期，原先的預期回報或成為虧損。呂愈國用「曾見負利差」來概括這個風險，意思係客戶唔單止賺唔到息差，仲要倒貼。

三年升三倍的監管信號

由2024年的12%，到去年的19%，再到今年上半年的36%，保費融資佔新做保費比例三年升三倍。這個速度本身，就係監管機構開聲的原因。呂愈國的表態，重點不在於否定保費融資作為高淨值客戶工具的功能，而在於銷售對象是否已經越界。

當個別保險公司積極向富裕中產拓展，產品設計與銷售流程有無同步調整，會直接影響客戶是否真正明白自己承受緊乜嘢。保單非保證利益波動、貸款利率波動、匯價波動，三項風險疊加，唔係一般零售客戶可以憑產品單張消化。

保監局暫時未公布針對保費融資零售化的具體措施，但呂愈國公開點名「零售化迹象」，本身已經係清晰信號。保險公司如何界定富裕中產、如何評估客戶隨時清還融資的能力、如何在銷售文件中披露負利差情景，將成為下一階段市場關注的重點。