滙控上季稅前多賺32%略遜預期 股價挫逾半成 CFO：市場或期望淨利息收益指引上調

96.32億美元對96.96億美元

滙豐控股（005）公布的第三季業績顯示，除稅前利潤96.32億美元，按年增加約32%。市場原先預期是96.96億美元，即實際數字比預期少約6,400萬美元。收入按年增長約4%至186億美元，同樣略遜預期。銀行業務淨利息收益為117億美元。

派息維持每股10美仙。至於市場一直關注的回購規模，集團未有縮減，擬啟動最多10億美元的回購。

單看增長幅度，32%的稅前利潤升幅不算弱。但股價反應相當直接：香港午後最多跌6.8%，低見132.6元，收市跌5.6%，報134.3元。英國股價早段亦跌約7%。市場對這份業績的判斷，明顯不是只看按年增長。

CFO點出市場期望落差

滙控管理層對股價下挫有直接回應。首席財務官表示，市場或者期望集團上調淨利息收益指引，但集團未有這樣做。

這個講法點出了一個關鍵：今次業績的問題不在於盈利倒退，而在於指引沒有向上修訂。當市場早已把「淨利息收益會上調」計入估值，集團維持原有指引，就變成一個相對失望的訊號。

銀行業務淨利息收益117億美元，是支撐整體收入的重要部分。收入按年增長約4%至186億美元，略遜預期。在利率環境仍然偏高的背景下，市場對淨利息收益的敏感度特別高。CFO的解釋，等於承認股價調整與市場預期管理有關，多於實際業務大幅轉差。

回購與派息未變

股價急跌的另一面，是集團在資本回饋上沒有縮減。派息維持每股10美仙，回購規模最多10億美元，兩項都與市場一直以來的關注點對齊。

回購規模未有縮減，意味集團對資本狀況仍有信心。但這份信心未能完全抵銷市場對淨利息收益指引的失望。股價單日跌超過半成，在滙控這類重磅藍籌身上，幅度不算常見。

從數字上看，除稅前利潤96.32億美元、收入186億美元、淨利息收益117億美元，全部都按年有增長。派息和回購亦維持。但市場的反應說明，今次業績的關鍵在於「預期落差」——當股價已反映更樂觀的指引，而管理層沒有配合，調整就來得急。