人行改每日隔夜逆回購 分析：等同減息0.15厘

人民銀行噚日傍晚公布，由下星期一開始，公開市場操作會調整做「每個工作日」開展隔夜逆回購操作招標，採用固定利率、數量招標，目前操作利率係1.25厘。呢個利率水平，同現行政策利率、即係7天期逆回購利率嘅1.4厘相比，低咗0.15厘。

隔夜工具變每日招標

今次改動有兩個重點。第一，操作頻率由以往唔係日日做，改為每個工作日都做；第二，利率定喺1.25厘，低過7天期逆回購利率1.4厘。固定利率、數量招標嘅意思，係人行先定出1.25厘呢個價，再由市場參與者喺呢個利率水平投標，中標數量由人行分配。相比只做7天期工具，隔夜逆回購年期更短，資金成本理論上更低。

渣打銀行分析指出，內地利率走廊會隨之下調0.15厘。以今次公布嘅1.25厘操作利率計算，同7天期逆回購利率1.4厘比較，差幅正正就係0.15厘。所以渣打將呢個改動解讀為利率走廊整體向下移0.15厘。

六月嗰次都係1.25厘

值得留意嘅係，隔夜逆回購並唔係第一次出現。上一次隔夜逆回購喺6月進行，當時操作利率亦都係1.25厘。換句話講，今次人行唔係用一個新利率，而係將6月用過嘅1.25厘，重新放落每個工作日操作入面。兩個操作利率相同，但政策意義唔同：6月嗰次可能係一次性或偶發操作，今次就變成日日都有。

正因為每個工作日都可以用1.25厘借隔夜錢，市場短期資金價格就有多一個每日參考。當隔夜利率1.25厘低過7天期1.4厘，銀行如果只需要極短期資金，就可以用更低成本向人行攞錢，唔使下下用1.4厘嘅7天期工具。呢個0.15厘差距，就係渣打所講嘅利率走廊下調幅度。

由1.4厘到1.25厘

成個安排可以咁睇：人行嘅政策利率仍然係7天期逆回購1.4厘，但隔夜逆回購以固定利率1.25厘每日招標，等市場多咗一個低0.15厘嘅短期資金價格。渣打認為，內地利率走廊會因此下調0.15厘，由原本以7天期1.4厘做主導，落到以1.25厘做參考。

由下星期一開始，內地公開市場操作會多咗一個每日生效嘅1.25厘隔夜工具。對比上次6月操作，利率一樣，但今次頻率完全唔同。人行將工具常規化，令市場每日都要睇住1.25厘同1.4厘之間嘅0.15厘差距。渣打嘅分析係，呢個差距就等同內地利率走廊下調0.15厘。