日核心通脹達標 預示12月加息

日本央行周五公布的《經濟與物價形勢展望報告》，將核心通脹率已達2%目標這個判斷，寫入官方展望文件。對日本來說，這不只是一次數據更新。接近14年來，日本決策者反覆嘗試將物價推離通縮區間，期間經歷過零利率、負利率、量寬、孳息曲線控制等非常規手段。如今央行在報告中明確表示，核心通脹率已大致達到目標水平，意味政策框架正式進入另一階段。

錨定通脹成為新任務

報告指出，由於核心通脹率已大致達到目標水平，央行必須專注於將其錨定在該水平附近。這句表述的關鍵，在於央行不再只談「推動通脹上升」，而是轉向防止通脹偏離目標。日本央行同時提到，目前存在中、長期通脹預期上升的風險。即是說，央行承認物價壓力可能不再是短暫現象，反而要留意預期一旦升溫，通脹可能持續高於目標。

這種轉向，直接影響市場對利率路徑的解讀。報告的措辭令外界預期，下次加息可能在12月。日本央行沒有在報告中列明具體月份，但「中、長期通脹預期上升的風險」這類字眼，已經足夠讓分析員將12月會議放入加息觀察名單。

接近14年的通縮戰

日本擺脫通縮的過程，幾乎貫穿整個平成年代後期到令和年代。核心通脹率長期低於2%，甚至多次跌入負數區間。日本央行先後推出多輪寬鬆政策，由購買國債到直接壓低長債息率，再到容許通脹超調，目標都是令物價預期重新升溫。

今次報告稱核心通脹率已達2%的目標，實際上宣告日本在接近14年的擺脫通縮鬥爭取得勝利。值得留意的是，央行用「大致達到」而非「穩定超過」，反映官員仍然對物價走勢保持審慎。但無論如何，官方文件首次以這種方式確認通脹達標，本身已具標誌意義。

12月加息窗口

市場對日本央行加息的預期，並非今次報告才出現。但報告提到中、長期通脹預期上升的風險，令12月加息的可能性進一步增加。日本央行過往傾向用極度審慎的語言管理市場預期，今次直接點出通脹預期風險，已經算是相對明確的訊號。

對香港投資者來說，日本利率路徑影響日圓走勢、套息交易成本，以至亞太區資金流向。日本央行若在12月加息，將是繼今年較早前政策正常化之後的另一步。惟報告沒有提供加息幅度或具體時間表，一切仍要視乎下次會議前的數據。

日本央行周五這份報告，將核心通脹達標寫入官方判斷，同時提出錨定通脹的新任務。接近14年的通縮戰是否真正結束，還需時間驗證。但央行自己的文件，已經用了「勝利」以外的另一種方式說出來：核心通脹率已達2%的目標。