聯博：美10年債息高於4.5厘 續可吸納

資金泊債避險 科企放緩發債

廖嘉恒解釋，債息由高位回落，同兩個因素有關。第一，臨近年底，股票投資者傾向將資金泊入債券避險，保護年內累積嘅收益。第二，市場對通脹預期未有上升，而大型科企開始放緩發債步伐，供應壓力減輕，令債價有支持。

佢進一步指出，雖然PCE升幅加速，但市場並未因此調高長遠通脹預期。呢個判斷好關鍵，因為長債息率其中一個主要組成部分就係通脹預期。如果投資者相信聯儲局最終可以壓低通脹，咁現水平債息就反映咗一定嘅期限溢價，對長線資金嚟講係鎖定回報嘅機會。

公平值4.5厘 息率仍高於合理水平

廖嘉恒畀出一個具體數字：10年期美債孳息率嘅公平值應該係4.5厘。以上周五收市4.931厘計，仍然高出公平值超過43點子。佢嘅睇法係，只要息率處於4.5厘之上，都屬於吸引嘅吸納區間。

呢個講法有兩層意思。首先，佢唔係預測債息短期一定會繼續跌，而係話以估值計，現水平已經高過合理值。其次，佢將「吸引」定義為高於公平值，即係話投資者買入長債所收取嘅息率，已經高過經濟基本因素所支持嘅水平。

通脹未改善 但預期未有升溫

值得留意嘅係，廖嘉恒並無否認通脹數據仍然唔理想。9月核心PCE升幅加速至3.1%，呢個係聯儲局重視嘅通脹指標，反映物價壓力未有明顯紓緩。中東衝突亦可能令能源價格波動，為通脹前景增添不確定性。

不過佢嘅判斷係，市場對通脹預期未有上升。換言之，投資者並未因為短期數據而大幅調高長遠通脹預測。呢個情況令長債息率即使高企，亦未反映恐慌性拋售，反而係提供咗一個相對理性嘅入市窗口。

年底資金流主導 債市有支持

廖嘉恒提到嘅年底資金流，係債市季節性因素之一。股票投資者喺年底前鎖定利潤，將部分資金調入債券，一方面降低投資組合波動，另一方面鎖定利息收入。呢類資金流通常對國債呢類高流動性資產有利。

科企放緩發債亦值得留意。過去幾年大型科技公司係美元債市主要發行人之一，佢哋嘅發債節奏會影響市場供應。如果科企減少發債，市場吸納新債嘅壓力減輕，對債價有穩定作用。

綜合嚟講，廖嘉恒嘅分析框架係以估值為核心：4.5厘係公平值，高過就係吸引。以上周五4.931厘嘅收市水平，10年期美債仍然處於佢所講嘅可吸納區間。至於債息之後會唔會進一步跌向公平值，就要睇通脹數據、地緣政治局勢同聯儲局政策路徑嘅變化。