人行：將推動貨幣政策框架逐步轉型優化　貸款利率定價基準改革

貸款定價基準不再單一

鄒瀾表示，將推動貨幣政策框架逐步轉型優化，包括立足支持性貨幣政策立場，更多發揮利率調控作用，健全市場化利率形成、調控和傳導機制，優化短端利率調控機制，提高利率調控精準性。他特別提到，要推動貸款利率定價基準改革，從較單一的參考貸款市場報價利率定價，向更加多元的定價基準轉型。

這番表述點出一個關鍵轉向：貸款市場報價利率長期作為內地貸款定價的主要錨，但隨着企業融資需求日趨多元，單一基準已經不足以反映不同行業、不同發展階段企業的資金成本。鄒瀾在致辭中指出，隨着中國經濟結構轉型升級，企業的資產形態更多轉向技術、數據、品牌和人力資本，融資需求更多元，融資結構發生長期趨勢性變化。

直接融資首次超越貸款

鄒瀾提供的數據顯示，直接融資佔比穩步提升，去年債券和股票在社會融資規模增量中的合計佔比首次超過貸款，首3季佔比49.5%。貸款結構亦由房地產和基建為主，轉向科技、綠色等高質量發展領域。

這個變化並非短期波動。鄒瀾指出，隨着經濟新舊動能轉換，房地產、傳統基建設施投資回落，以「六張網」為代表的新型基礎設施正加快接棒。他所指的「六張網」，是內地近年推動新型基礎設施建設的框架，涵蓋多個支撐數字經濟和綠色轉型的領域。資金流向的轉變，意味着銀行體系過去以房地產和基建項目為核心的信貸模式，需要重新校準。

金融市場要接得住新需求

面對直接融資比重上升的趨勢，鄒瀾提出要進一步建設現代化金融市場，建立多類别、多層次金融市場體系，積極發展債券市場和股權市場，滿足不同發展階段、各類經營主體多元融資需求。他亦提到完善債券市場科技板，培育壯大耐心資本，提升金融支持科技創新能力，更好發揮金融市場價格發現和資源配置作用，為貨幣政策框架轉型創造良好條件。

換句話說，貨幣政策框架轉型不是央行單方面的技術調整，而是需要整個金融市場體系配合。當企業更多依賴債券和股票融資，利率訊號如何在直接融資渠道有效傳導，成為貨幣政策能否精準調控的關鍵。鄒瀾在峰會上的表態，顯示人行正試圖在支持性立場之下，重新定位利率工具的角色，讓貨幣政策在經濟結構轉型過程中保持效力。